新芽NewSeed2024-10-20 09:23:09发布:汪涛：10月出口保持强劲，短期或面临下行压力

10月以美元计出口同比增速从9月的9.9%（三季度平均为8.8%）进一步上行至11.4%，小幅强于市场预期。加工贸易出口由此前的同比下跌0.5%转为同比增长2.2%，其中手机出口同比跌幅从此前的43%大幅收窄至20%，液晶显示屏出口也有所反弹，而计算机和集成电路出口有所放缓（分别至27%和14%）、依然较为稳健。手机出口的明显好转可能与今年苹果手机生产较往年推迟相关。一般贸易出口同比增速也从此前的16.2%进一步升至17.1%，其中，低基数推动玩具出口同比增速跃升，而灯具和家具出口也保持强劲。另一方面，防疫物资相关产品出口继续放缓，其中由于去年同期基数较高，纺织品出口同比增速降至15%。

出口短期内面临一定下行压力，但明年有望继续反弹

10月对G3出口同比增速小幅加快至14.7%，其中对美出口走强（同比增速从20.5%加快至22.5%），对日本出口也反弹至5.7%，而高基数拖累欧盟出口同比增速从10.8%小幅放缓至9%。对巴西、俄罗斯、印度出口同比增速也大幅加快至15.5%，但对东盟和港台韩（韩国、香港地区和台湾地区）出口同比增速则有所回落。短期来看，考虑到最近欧洲出台了新一轮的封锁措施、经济活动也可能因此再次受限，我们认为出口可能面临一定的下行压力，不过本轮封锁带来的冲击应会小于上一轮。此外，去年12月出口基数较高，可能也会令今年12月出口同比增速进一步承压。不过，明年随着全球经济持续回暖、同时受益于科技上行周期，出口有望继续反弹、全年平均增长近10%（参见《2021年中国宏观预测情景分析》）。

进口同比增速较9月高位回落

10月以美元计进口同比增速从9月的13.2%降至4.7%，不及市场预期，但仍高于三季度3.2%的平均增速。从主要大宗商品国进口同比增速放缓至4.3%，而铁矿石进口量提速，高基数拖累铜矿石进口量同比增速大幅回落。科技产品、原油、机床进口（去年同期基数较高）增速也都有所走弱。另一方面，受益于去年同期基数较低，汽车进口同比增速跃升至102%，大部分农产品进口也保持强劲。自美进口同比增速从25%进一步加快至33%，从欧盟进口也保持稳健、同比增长20.6%。整体而言，我们认为10月进口是在其9月强劲增长后有所回落，而内需好转应能继续支撑四季度进口活动。对明年而言，受益于经济持续回暖和低基数，进口有望增长11.5%（参见《2021年中国宏观预测情景分析》）。

中美第一阶段协议与中美贸易关系

10月自美进口同比增速进一步加快至33%。受益于去年同期基数较低，10月中国整体大豆（同比增长44%）和粮食进口（同比增长59%）也明显提速，不过高基数拖累肉类进口同比增速放缓至24%。根据最新的US Census美国贸易数据测算，前三季度美国对华出口的第一阶段协议涉及商品金额为560亿美元，相当于全年目标的40%左右。我们认为不论美国大选结果如何，中国都会继续进口第一阶段贸易协议相关产品。拜登当选后，美国也应会继续要求中国落实第一阶段贸易协议，同时美国的对华政策可能也会依然偏强硬。不过，拜登政府可能会推行更多边的贸易政策，因此对华政策的可预测性可能会有所提高。