鞭牛士

今年以来，实体经济有效需求总体偏弱，经济结构加快转型升级，金融总量指标增速稳中有降，各方面关注度非常高。

11月8日，央行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），其中特设专栏对我国货币供应量统计体系进行了回顾和展望，以科普的形式回应市场关切。

央行强调，正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适时进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

货币供应量统计口径有必要动态完善

我国自1994年正式编制并向社会公布货币供应量统计表，按照流通中便利程度的不同，将货币供应量分为M0、M1、M2三个层次。其中，M0为流通中货币；M1包括M0、单位活期存款；M2包括M1、单位定期和其他存款、个人存款、非存款类金融机构存款、非存款机构部门持有的货币市场基金份额。

货币供应量统计口径并非一成不变，主要根据金融工具的流动性、与经济的匹配度动态调整。我国货币供应量统计体系不断与国际接轨。

IMF《货币与金融统计手册及编制指南》是金融统计的国际标准和准则，各国在编制货币供应量时会考虑本国实际，不同国家统计口径存在一定差异，实践中也会根据金融工具的流动性和与经济的匹配度动态调整。

据悉，我国货币供应量统计口径自建立以来先后经历过四次比较大的修订。

根据《报告》介绍，分别为：2001年6月，为适应我国资本市场的快速发展，消除股票申购冻结资金对货币供应量的影响，将证券公司客户保证金存款计入M2。

2002年3月，为适应中国加入世界贸易组织后市场环境的变化，将境内外资金融机构吸收的人民币存款分别计入不同层次的货币供应量。2011年10月，为适应非存款类金融机构发展及住房保障制度的实施，将非存款类金融机构存款和住房公积金中心存款纳入M2。

2018年1月，货币市场基金快速发展，可用于支付、随时提现和价值贮藏具有货币属性，非存款机构部门持有的货币市场基金也被纳入M2。但这四次调整主要集中在M2，M1的统计口径基本没有大的变化。

业内专家表示，我国货币供应量统计口径动态调整符合国际惯例，也是与国际接轨的体现。历史上，美联储、英格兰银行等主要发达经济体央行都对其货币供应量统计口径进行过多次调整优化。

该业内专家同时指出，当前货币供应量统计口径有必要动态完善。随着我国金融市场和金融创新不断发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化。

例如，居民活期存款长期以来计入M2但不计入M1，这与我国历史上支付技术不发达，居民活期存款流动性较低有关，随着银行卡出现和移动支付发展，个人活期存款也成为流动性极强的支付工具，市场普遍认为有必要将其纳入M1统计。

又如，近年来我国网络支付快速发展，非银支付机构备付金规模上升，在日常支付中已被广泛使用，事实上具有与活期存款相同的货币属性，不少专家也建议将其纳入M1。

总的看，支付技术进步提高了货币作为交换媒介的效率，动态调整优化我国货币供应量统计口径是适应形势变化的需要。

淡化数量目标仍是货币政策调控框架转型方向

《报告》指出，近年来我国金融市场和金融创新迅速发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴发生了重大变化，有必要动态完善。

其中，M2统计要结合金融工具流动性的发展变化适时调整。根据国际经验，各国货币政策框架以价格调控模式为主，数量目标逐步淡化，部分数量指标也已取消，如美联储已不再公布M3和更广口径的货币。

业内专家表示，淡化数量目标仍是我国货币政策调控框架转型的方向。

在专栏中，央行称，正认真研究货币供应量统计修订的方案，未来将择机发布并适当进行历史数据的回溯，不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

市场专家认为，央行此举是适应国际货币统计规则的客观需要，主要是为了提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。

也要看到，随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱，即使结合金融业态的发展不断修订货币供应量统计口径，也不会改变这一趋势。

央行强调，下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用，不断提升金融支持实体经济高质量发展的适配性、有效性。

(本文来自第一财经)