平安证券美国8月就业数据简评：美国就业降温信号渐强子午谷奇谋真的有用吗？后来有人不信邪，带着15万大军进去了

美国8月就业数据简评：就业降温信号渐强。美国8月新增非农温和上升至18.7万人，但6、7月数据合计大幅下修了11万人；失业率意外上升至3.8%，突破前17个月波动区间；劳动参与率上升至62.8%，为自2020年2月以来最高；结合7月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口虽保持缩窄趋势，但绝对水平（299万）仍远高于疫情前（2019年均值为116万）；平均时薪环比增长0.24%，为2022年3月以来最低。其他就业数据喜忧交织，例如8月ADP就业明显走弱，但8月制造业PMI就业指数明显回升。非农数据公布后，美联储发言偏鹰，市场对于美联储9月或11月继续加息的的预期有所回落，但远期利率预期保持相对稳定；美债利率和美元指数均先跌后升，美股高开低走。我们认为，美国就业市场降温信号渐强，但劳动力“供不应求”的格局短期或难逆转，年内就业市场或处于温和降温通道。继而，就业市场赋予的通胀压力或难明显下降，令美国通胀形势保持较大不确定性。即使美联储9月暂停加息，或也不会轻易暗示未来停止加息，市场对末次加息的到来仍会留有敬畏，或令资产表现阶段呈现“紧缩交易”特征，即美债利率和美元指数保持偏强水平，美股持续上涨的阻力较大、可能呈现较多波动。

海外经济政策：1）美联储“鸽派代表”博斯蒂克反对进一步加息，“鹰派代表”梅斯特无透露是否还需要再次加息。2）美国二季度实际GDP年化环比增速下修至2.1%，较初值下修0.3个百分点，私人投资下修，但私人消费、政府支出上修。3）美国6月PCE物价指数同比如期回升至3.3%，核心PCE同比如期回升至4.2%。4）美国最新初请失业金人数连续第三周回落。5）美国8月咨商会消费者信心指数超预期下降。6）欧洲央行7月货币政策会议纪要显示全员支持加息，并首次没有明确是否继续加息，承认经济前景恶化。7）欧元区8月HICP同比5.3%、持平于前值，核心HICP同比6.2%、超预期回落。8）欧元区8月制造业PMI下修，英国制造业PMI上修。

全球股市普遍上涨，美国三大股指涨幅扩大。纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别上涨3.2%、2.5%和1.4%。美联储加息预期降温，多数期限美债收益率高位回落。10年期美债利率整周下跌7BP至4.18%。俄罗斯和OPEC+达成减产新数目，布伦特和WTI油价整周分别上涨6.7%和7.2%。金属价格延续上周涨势，粮价普跌。美元指数收至104.28，整周上涨0.08%，续创6月以来新高，主要由欧元走弱驱动。

风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。

01 美国就业降温信号渐强

美国8月新增非农就业温和上升至18.7万人，但6、7月数据合计大幅下修了11万人。9月1日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月非农新增就业18.7万人，高于预期的17万人，但7月非农新增就业人数从18.7万人下修至15.7万人，6月则从18.5万人下修至10.5万人。结构上，8月服务生产新增就业较上月基本持平，新增就业人数为14.3万人，其中教育和保健服务新增就业人数在服务生产中依然最为强劲，并与上月持平，8月新增就业人数10.2万人；8月商品生产新增就业明显提升，由前值1.4万人上升至3.6万人；8月政府部门就业新增8千人，高于前值的2千人。

美国8月U3失业率意外升至3.8%，突破前17个月波动区间。9月1日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月U3失业率回升0.3个百分点至3.8%，预期为3.5%，为2022年2月以来新高，已突破了前17个月（2022年3月至2023年7月）的波动区间（3.4-3.7%）；美国8月U6失业率则上升了0.4个百分点至7.1%，但未突破前17个月的波动区间（6.5-7.1%）。美国8月新增失业人数环比增加51.4万人，环比增幅为2020年4月以来最高，继而令失业率回升。

美国8月劳动参与率上升至62.8%，为2020年2月以来的最高水平。9月1日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月劳动参与率上升至62.8%，较上月高0.2个百分点，突破了近5个月的不变趋势，上升至自2020年2月新冠冲击以来的最高水平，市场预期值为62.6%。值得注意的是，相较新冠疫情前趋势增长水平，8月劳动力增长更为明显，劳动力缺口有所收窄。我们测算，以2015-19年劳动力人口增速为基准，截至8月美国劳动力缺口有230万人，扭转前4个月的反弹趋势，暗示劳动力人口修复重见曙光。

结合7月职位空缺调查，美国就业市场供需缺口保持缩窄趋势，但绝对水平仍远高于疫情前。8月29日，美国劳工统计局公布数据显示，美国7月职位空缺数大降75.5万人至882.7万人。我们测算，以美国16岁以上就业人数与职位空缺数之和为就业“需求”，以劳动力人口为就业“供给”，则截至7月美国就业市场“供需缺口”为299万人，保持缩窄趋势，但仍是2019年均值（116万人）的2.6倍。这一数字表明，目前美国就业市场供不应求的格局，尚未根本改变，要实现“逆转”仍有较长距离。

美国8月非农平均时薪环比和同比增速均有所回落，薪资通胀压力有所回落。9月1日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月非农平均时薪环比增长0.24%，前值为0.4%，且不及预期的0.3%，为2022年3月以来最低；同比增长4.3%，低于前值的4.4%，符合预期。从绝对水平看，8月时薪环比增速明显低于前1-7月的均值（0.35%），薪资增长出现放缓迹象。从相对水平看，截至7月底，时薪同比增速已连续5个月高于PCE同比增速。美国8月非农平均每周工时为34.4个小时，未突破今年3月以来的波动范围（34.3-34.4个小时），且与疫情前2019年的平均水平（34.4个小时）基本持平。

近期公布的其他就业数据“喜忧交织”，例如8月ADP就业（“小非农”）明显走弱，而8月制造业PMI就业指数明显回升。8月30日，ADP研究院公布数据显示，美国8月ADP私人部门新增就业大幅回落至17.7万人，略逊于预期的19.5万人，前值为32.4万人。结构上，休闲住宿新增就业人数由七月的20.1万人大幅下降至3万人；贸易运输和教育医疗新增就业人数均小幅上升。另一方面，9月1日，最新ISM PMI制造业PMI为47.6，预期为47，前值为46.4，其中就业指数触底反弹，由7月的44.4回升至48.5，但仍连续3个月处于收缩区间。

9月1日非农数据公布后，市场对于美联储9月或11月继续加息的的预期有所回落，但远期利率预期保持相对稳定。9月2日，CME数据显示，9月加息一次的概率由前一天的11%下降至6%；9月或11月至少加息一次的概率由前一天44.1%下降至35.4%；市场对明年的利率预期变化不大，2024年6月的加权平均利率预期由前一天的4.88%小幅下降至4.87%。

非农数据公布后，美联储发言偏鹰，美债利率和美元指数均先跌后升，美股高开低走。9月1日非农数据公布后，克利夫兰联储主席梅斯特发言称“通胀还太高”，并未排除继续加息的选项。10年美债收益率盘中较前一日下跌2BP至4.07%，但全天仍较前一日上涨9BP至4.18%；2年美债收益率较前一日上涨2BP至4.87%；10年与2年期美债利率倒挂幅度下降了7BP至69BP。当日美元指数盘中一度下跌近0.3%至103.29，但全天仍较前一日小幅上扬0.6%至104.28，逼近2023年5月31日的高位（104.70）。美股于数据公布后开盘，三大股指高开低走，收盘涨跌不一，道指收涨0.33%，标普500收涨0.18%，纳指收跌0.02%。

我们认为，美国就业市场降温信号渐强，但劳动力“供不应求”的格局短期或难逆转，年内就业市场或处于温和降温通道。继而，就业市场赋予的通胀压力或难明显下降，令美国通胀形势保持较大不确定性。未来的通胀数据以及其他经济数据（尤其需关注地产、制造业表现超预期的风险），仍是货币政策走向的重要参考。即使美联储9月暂停加息，或也不会轻易暗示未来停止加息，市场对末次加息的到来仍会留有敬畏，或令资产表现阶段呈现“紧缩交易”特征，即美债利率和美元指数保持偏强水平，美股持续上涨的阻力较大、可能呈现较多波动。

02 海外经济政策

2.1 美国：二季度GDP下修

近一周部分美联储官员发声，“鸽派代表”博斯蒂克反对进一步加息，“鹰派代表”梅斯特无透露是否还需要再次加息。8月31日，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，基于当前宏观经济的动态，美联储的政策正处于适当的限制性水平，并反对进一步加息，以免过度收紧，造成不必要的经济痛苦；他还称不支持美联储过快放松限制性政策，尽管当前抗击通胀的战斗取得了重大进展，通胀率仍远高于长期目标水平。9月1日，美联储“大鹰派”克利夫兰联储主席梅斯特没有说明自己是否认为还需要再次加息，或者她认为美联储在9月19-20日的政策会议上应采取什么行动；她认为通胀仍然过高，货币政策的问题是，联邦基金利率当前的水平是否有足够的限制性，以及政策需要在限制性水平维持多长时间才能让通胀以可持续、及时的方式回落至2%的目标水平。

美国二季度实际GDP年化环比增速下修至2.1%，较初值下修0.3个百分点，私人投资下修，但私人消费、政府支出上修。8月30日，美国商务部经济分析局公布数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比增速下修了0.3个百分点至2.1%。结构上，受惠于美国CPI指数同比涨幅持续回落和劳动市场韧性，美国二季度个人消费环比增长由1.6%上修至1.7%；高利率环境导致私人投资下修，美国二季度私人投资环比增长由5.7%下修至3.3%；美国二季度出口、进口和政府支出环比增速分别由-10.8%、-7.8%和2.6%调整至-10.6%、-7%和3.3%。

美国6月PCE物价指数同比如期回升至3.3%，核心PCE同比如期回升至4.2%。8月31日，美国商务部经济分析局公布数据显示，美国7月PCE物价指数同比增幅较上月的3%回升至3.3%，符合预期；美国7月核心PCE物价指数同比增幅较上月的4.1%回升至4.2%，同样符合预期。结构上，服务环比涨幅由0.3%回升至0.4%，带动美国核心通胀回升；耐用品环比跌幅扩大0.4个百分点至0.7%；非耐用品较上月持平。

美国最新初请失业金人数连续第三周回落。8月31日，美国劳工部公布，截至8月26日当周，美国初请失业金人数为22.8万人，低于市场预期的23.5万人，前值自23万人上修至23.2万人；截至8月19日当周，美国续请失业金人数为172.5万人，预测值为170.3万人，前值由170.2万人下修至169.7万人。

美国8月咨商会消费者信心指数超预期下降。8月29日，美国咨商会公布的数据显示，美国8月消费者信心指数降至106.1，远低于市场预期的116，前值为117；基于消费者对当前商业和劳动力市场状况评估的现状指数从上个月的153降至144.8；基于消费者对收入、商业和劳动力市场状况短期展望的预期指数从上个月的88降至80.2。美国8月消费者信心指数超预期下跌，显示美国经济存放缓迹象。

2.2 欧洲：欧央行未明确会否继续加息

欧洲央行7月货币政策会议纪要显示全员支持加息，并首次没有明确是否继续加息，承认经济前景恶化。8月31日，欧洲央行公布7月货币政策会议纪要，委员会全员支持加息25个基点，但对9月是否加息意见不一，部分委员认为，欧元区经济面临极大压力，目前的利率足以在未来几年内降低通胀，9月不必进一步加息。但也有委员认为，通胀指标已经显示出降温迹象，但仍处于高位，即使经济增长放缓，预计潜在通胀率仍将在较长时间内保持高位，应该将利率“在必要的时间内保持足够的限制性水平”。不过，纪要同时也表明，大多数委员认为，鉴于不确定因素的存在，欧央行需要依据接下来的数据步步为营，不必提前决定加息与否，并将会以“开放的心态”参加9月14日的会议。在近几个月的货币政策会议上，欧央行每次都直接向市场预告下个月会加息，7月份是欧央行近期第一次没有明确给出下个月的行动计划。

欧元区8月HICP同比5.3%、持平于前值，核心HICP同比6.2%、超预期回落。8月31日，据欧盟统计局公布的数据，欧元区8月HICP同比初值为5.3%，与7月持平，预期为5.1%；剔除能源和未加工食品，欧元区7月核心HICP同比上涨6.2%，前值为6.6%，连续5个月放缓，略低于预期的6.3%。

欧元区8月制造业PMI下修，英国制造业PMI上修。9月1日，标普全球公布数据显示，欧元区8月制造业PMI由43.7下修至43.5，略逊于市场预期的43.7，较七月反弹幅度变小，表明经济前景恶化。其中，德国8月制造业PMI与初值持平于39.1；法国8月制造业PMI由46.4下修至46。与欧元区相比，英国8月制造业PMI由42.5上修至43，但自去年8月仍持续处于荣枯线下，且下降趋势未减。

03 全球大类资产

3.1股市：全球股市普涨

近一周（截至9月1日），全球股市普遍上涨，美国三大股指涨幅扩大。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别上涨3.2%、2.5%和1.4%。宏观层面，本周新公布的就业数据降温，减轻美联储加息压力；中国经济和政策释放积极信号，亦提升全球风险偏好。微观层面，沙特和俄罗斯减产行动正开始对全球石油平衡产生作用，带动能源板块上涨；科技股、芯片股齐涨，其中费交所半导体股指数整周上涨近5.4%，Meta、苹果和特斯拉分别上涨3.8%、6.1%和2.7%。欧洲股市方面，欧洲STOXX600指数、德国DAX指数、法国CAC指数和英国金融时报100指数上涨1.5%、1.3%、0.9%和1.7%。亚洲股市方面，日本日经225整周较上周涨幅扩大，涨幅由0.6%扩大至3.4%；中国沪深300指数、中国创业板指数和中国香港恒生指数整周分别上涨2.2%、2.9%和2.4%。

3.2 债市：美债利率回落

近一周（截至9月1日），美联储加息预期降温，多数期限美债收益率高位回落。2年期美债收益率整周下跌16BP至4.87%，跌幅最大；10年期美债利率整周下跌7BP至4.18%，其中实际利率与上周持平于1.92%，隐含通胀预期下降7BP至2.26%。截至本周，10年与2年期美债利率倒挂幅度下降9BP，收窄至69BP。本周公布数据显示就业市场降温，使得美联储加息预期下降，带动大部分美债收益率自上周高位回落。

3.3 商品：油价大幅上涨

近一周（截至9月1日），俄罗斯和OPEC+达成减产新数目，油价大幅上涨，金属价格延续上周涨势，粮食价格普跌。原油方面，布伦特油价和WTI油价整周分别上涨6.7%和7.2%，至88.6和85.6美元/桶。近期原油价格所受影响来源有三方面：8月31日，俄罗斯副总理诺瓦克周四对总统普京表示，俄罗斯将在下周宣布与欧佩克+达成的减产协议的新数目，预计欧佩克将把减产措施推迟到10月份；加拿大政府计划，在今年秋天公布为应对气候变迁限制石油和天然气排放的提案；美国能源信息署（EIA）报告显示，截至8月25日当周，美国原油库存减少了1058.4万桶，降至去年12月以来的最低水平，市场预期为减少326.7万桶，前值为减少613.4万桶。贵金属方面，金价整周上涨1.3%，至1940.6美元/盎司；银价整周涨幅由6.1%回落至1.9%。金属方面，LME铜和铝整周上涨1.6%和3.9%。农产品方面，CBOT大豆、玉米和小麦整周整周分别下跌1.8%、0.9%和3.6%。

3.4 外汇：美元指数续创新高

近一周（截至9月1日），美元指数收至104.28，整周上涨0.08%，续创6月以来新高，主要由欧元走弱驱动。美国方面，就业数据降温、美债利率回落，并未提供额外美元上涨动能。欧元区方面，欧元兑美元整周跌幅为0.16%，延续上周跌势，欧元区8月制造业PMI下修，且7月欧央行会议纪要表示经济前景恶化，欧央行纪要首次未明确加息，欧元汇率承压，这也是美元指数上升的关键驱动。英国方面，英镑兑美元整周上升0.09%，较上周小幅反弹，英国8月制造业PMI上修，对英镑汇率有所支持。日本方面，日元兑美元上涨0.16%。

本文源自券商研报精选

【2024澳门天天开好彩大全免费】【新澳天天开奖资料大全最新】

【2024年天天开好彩资料】 【新澳天天开奖资料大全最新54期】

【2024澳门天天开好彩大全53期】 【澳门天天开彩期期精准】

【2024全年资料免费大全】 【新澳天天开奖资料大全】

【澳门内部最精准免费资料】 【2024澳门天天开好彩大全】

【2024年新奥门天天开彩免费资料】 【新澳2024今晚开奖资料】【2022澳门免费资料大全下载】

点赞数: 0