刘伟长律师

光伏史上最大并购案近日波澜再起。江苏润阳新能源科技股份有限公司(下称“润阳股份”)被传部分产能停产，作为收购方的通威股份(600438.SH)被推向风口。11月12日晚间，通威股份发布了收购进展公告，就市场关切作出回应。

通威股份表示，截至目前，相关工作尚在进行中，交易各方仍在持续就交易相关事项进行磋商，不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险；磋商过程中，交易各方也同步在积极探讨其他整合方案，如有确定进展或变化，公司将及时披露。

消息面上，近日，润阳股份被传泰国四期组件厂和电池片工厂已停工，多个海外项目陷入停产。其泰国四期组件厂的生产受相关政策及市场需求影响，目前订单不稳定，对生产连续性造成影响，公司不得不暂时停工应对，直至订单稳定。

根据媒体报道，润阳股份泰国组件产能共计7GW，其中一至三期组件厂在11月共计100多兆瓦产量，销往美国市场。同时，其泰国电池厂为部分停工状态，偶有1/5左右产能可开启。

根据泰国劳工保护法的要求，停工期间，润阳股份向员工支付75%的工资，具体停工情况自2024年11月7日起至2025年1月5日止(共60天)。市场消息称，泰国电池片工厂宣布从11月9日放假至11月30日，复工时间以公司通知为准。

除泰国部分工厂外，润阳股份美国工厂也被曝停摆。有业内人士向媒体披露，润阳股份的美国组件厂处于“开开关关”的状态，8月份曾有部分生产，目前因没有订单没怎么开工了。

证券之星注意到，在美国的反倾销和反补贴调查“围堵”之下，中国光伏企业在东南亚的处境并不乐观。今年5月，美国商务部宣布正式对东南亚四国光伏产品发起新一轮双反。6月时，部分中国光伏企业在东南亚的工厂也被密集传出停产的消息。

如今，润阳股份海外产能停产，也给通威股份的并购计划带来了一丝不确定性。今年8月，通威股份与润阳股份及其相关方签订《增资意向协议》，以向润阳股份进行现金增资及收购相关股东股权等方式，合计取得润阳股份不低于51%的股权，前述交易总计金额不超过50亿元。交易完成后，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

资料显示，润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，同时涉足工业硅、多晶硅、硅片、组件及光伏电站业务的太阳能企业。公司收入主要以电池片为主，收入占比达到九成以上。

润阳股份具备在美国、泰国、越南等海外区域的产能及市场积累。据悉，润阳股份泰国电池产能在15GW以上以及拥有少量组件，在美国有1.5GW组件产能以及部分在建产能。

润阳股份海外工厂停工对通威股份的并购计划存在多大影响？是否可能会重新评估润阳股份的价值和风险？通威股份相关人士向证券之星表示，目前事项还处在磋商的阶段，评估工作还在同步推进中。

值得一提的是，同样在今年，润阳股份国内主要的电池生产基地也被曝停产。从7月开始，以PERC产能为主的盐城电池生产基地因订单枯竭而逐步减产，并在9月初宣布放假。

光伏寒冬下，润阳股份国内产能在N型TOPCon电池片上布局过慢导致其面临当前的危机。2020年至2022年，润阳股份凭借P型产能连续3年电池片出货排名全球前三。从销量火热到没订单放假，也仅时隔两年。

对通威股份而言，并购交易除了充分发挥与润阳股份的产业链协同效应，公司更看重的是润阳股份的全球化优势。通威股份坦言，本次交易将有效补充公司海外产能布局，帮助公司拓宽海外高溢价市场的销售渠道。

证券之星注意到，当前光伏产能供需错配，通威股份同样面临严峻挑战。2024年前三季度，光伏主产业链价格大幅下跌，硅料跌价向下传导至硅片、电池片、组件环节，虽然9月初价格企稳并形成回升趋势，但第三季度仍处在价格与成本倒挂水平。

根据披露的三季报，今年前三季度通威股份实现营收682.72亿元，同比下降38.73%；对应归母净利润-39.73亿元，同比下滑124.37%，较去年同期由盈转亏。其中，第三季度归母净利润为-8.44亿元，环比Q2亏损显著收窄。

但受产品跌价及存货影响，第三季度计提巨额的资产减值依旧侵蚀了上市公司的利润表。通威股份第三季度共计提资产减值准备10.66亿元，其中因存货价格波动累计计提跌价准备10.34亿元。第三季度各项资产减值准备将减少利润总额10.66亿元、减少归母净利润6.76亿元。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)