莫陌心语

【行业分析】

春运逐步验证供需改善 航空行业景气度提升

春节后首个交易日，航空板块大涨，申万航空运输指数涨幅达6.05%，其中国航、南航、东航分别上涨10.03%、9.56%、7.80%。

2018年春节黄金周（2月15日-21日），民航共运送旅客1140万人次，同比增长16.1%，超过2017年的15%；并且春运前20天，民航发送旅客3211万人次，增长11.48%，是客运量增长最快的出行方式，航空出行在春节交通运输方式选择上占比逐步提升。并且伴随出境游热潮持续以及居民消费升级推动，今年春节长假出境游人次或达到650万，同比增加6%左右，支撑民航国际线需求高增长。另外，由于今年春节时间较晚，节前学生和部分务工客流分散，节后学生、返工、商务客流叠加，预计春运数据将呈现前低后高态势，并且客流集中将更有利于票价提升，2018年春运节后航空业有望迎来量价齐升。在高基数下春运民航需求依旧向好，航空业供需改善得到验证，成为航空板块短期股价催化剂。

航空需求无忧，高铁分流影响有限，且呈下降趋势。民航局新政实行，供需关系改善，短期春运数据得到印证，中长期票价上涨确定性高，航空公司充分享受行业景气度提升带来的业绩增长与盈利能力提升。我国航司估值水平仍有上升空间，美国三大航PB均值超过3.8倍，而我国三大航PB平均2.3倍，H股PB更低，平均仅为1.6倍，在业绩增长的过程中，整体估值水平严重低估，有待修复。持续推荐航空板块龙头：中国国航（优质干线资源丰富，坚定价格优先策略，提价最为确定）、南方航空（国内线占比高，提价业绩弹性大）、东方航空（长三角消费水平高，京沪线市占率最高）。积极关注三大航H股。