信用债调整结束了吗？

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文 | 我喜欢自己

编辑 | 我喜欢自己

##信用债还能“狂飙”吗？

烈日炎炎的八月，本应是投资市场悠闲度假的时光，可信用债市场却突如其来地刮起了一阵“回调风”，让不少投资者措手不及，有人开始担忧这波“下跌潮”是否预示着信用债“狂飙”时代的落幕？未来投资之路又该如何抉择？

要解答这些问题，我们不妨先把目光聚焦到这场“回调风”的起点，时间回到八月初，央行的一系列监管动作，犹如一颗石子投入平静的湖面，激起了阵阵涟漪，市场利率应声而涨，尽管这波上涨势头很快被控制住，但对于流动性本就偏弱的信用债市场而言，冲击依然存在

更值得注意的是，在这波调整之前，信用债市场可谓一路高歌猛进，不少投资者甚至用“狂飙”来形容，一级市场上，信用债的认购热情高涨，一些债券的投标量甚至超过发行量的数倍，这种供不应求的局面，直接导致信用利差被压缩至历史低位，一些AAA等级信用债的利差甚至只有20个基点左右，几乎和国债无异

收益率和风险往往是成正比的，信用利差的压缩，意味着投资信用债的风险溢价被大幅压缩，投资吸引力自然也随之降低，数据显示，当时5年以上信用债的投资收益率仅略高于同期限的利率债，而5年及以内的信用债，如果剔除掉高风险的AA-级别债券，收益率虽然高于利率债，但绝对收益并不高

“高处不攀登”，当信用债的收益率无法覆盖其风险时，市场调整的种子便已悄然埋下，而压垮骆驼的最后一根稻草，或许来自非银金融机构的流动性压力

今年以来，随着银行存款利率不断走低，居民存款搬家至非银机构的趋势愈发明显，但这股“搬家潮”在7月份却出现了降温的迹象，与此银行理财产品也面临着季末赎回的压力，为了应对可能出现的流动性紧张，部分机构选择提前抛售信用债，从而引发了市场共振

那么这波信用债的调整究竟是“回调”还是“反转”？未来走势又将如何演绎？

从调整幅度来看，目前短端信用债的调整幅度小于长端信用债，但与7月中旬相比，超长端信用债的收益率依然偏低，未来仍有一定的调整压力，考虑到当前信用债的一级市场认购热情仍然高涨，“资产荒”的格局并未发生根本性改变，因此，市场出现断崖式下跌的可能性较低

对于投资者而言，更需要关注的是，在经历了这轮调整之后信用债的投资逻辑是否发生了变化？未来又该如何进行投资布局？

一个明显的趋势是，随着市场利率企稳，信用债投资将从“赚取资本利得”转向“获取票息收益”，换句话说，过去那种“买入并持有”就能躺赢的时代可能已经过去了，投资者需要更加注重债券的票息收入

具体而言可以重点关注以下几个方面：

一、拉长久期，关注3-5年期限的债券，5年以上超长端信用债的静态投资回报率依然可观，尽管流动性风险有所加大，但仍然值得关注

二、适当下沉信用等级，但不宜过度，目前，只有信用等级下沉至AA-及以下，才能获得较为明显的收益率溢价，但需要注意的是，信用等级越低，风险也越高，投资者需要根据自身的风险承受能力谨慎选择

三、精选个券，关注区域和行业分化，以城投债为例，山东、四川、重庆等地的城投债收益率普遍较高，而成都、青岛、潍坊等城市的城投债也具有一定的投资价值，产业债方面，可以关注房地产、银行、非银金融等行业的优质债券

信用债市场在经历了上半年的“狂飙”之后，正逐步回归理性，对于投资者而言，与其盲目追涨杀跌，不如冷静下来，调整投资策略，在风险可控的前提下努力获取稳健的投资回报

您对信用债市场的未来走势有何看法？欢迎在评论区留言，分享您的观点

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