机构研究周报：美联储降息拐点确立，红利板块仍是投资主线（819-823）

1. 银河证券：美联储降息拐点确立，转向防止劳动市场衰退

银河证券章俊称，美联储主席鲍威尔8月23日在Jackson Hole会议中明确指出，政策进行调整的时刻已经到来，方向十分清楚，通胀增速短期回落向2%的概率加强，美联储更有信心，降息的时机和节奏取决于未来的数据、展望的演进和风险的平衡。防止劳动市场陷入衰退代替通货膨胀成为美联储的首要目标。

2. 安联基金：美联储降息在即，国内政策空间将进一步打开

安联基金程彧指出，从宏观层面看，多方面的积极因素正在积累，对经济基 本面有信心。国内陆续出台了较多积极有力的政策，随着相关政策有望在今年四 季度加速显现成效，国内经济企稳的态势将更加明显。海外方面，美联储或将在 三季度后期开启降息周期，国内货币政策空间也将因此进一步打开，这有助于市场情绪和投资者信心的修复。

3. 申万宏源：地方"收储"可一定程度缓解房企现金流压力

申万宏源贾东旭称，地方"收储"若规模加大、加速落地，或可一定程度缓解房企现金流压力。若"收储"政策力度加大、征收范围拓宽至期房，要将商品房住宅广义库销比降至18个月，参考配售型保障房单位价格收购，所需"收储"资金或在2.3万亿元左右。若地方"收储"价格普遍以保障房重置成本为上限，更大力度"收储"支持或主要有助于缓解房企偿债压力。若配售型保障房后续加速落地，部分商品住宅购买需求或被保障房替代，对期房需求或进一步下降。

1. 创金合信基金：估值重要程度大幅提升

创金合信基金认为，展望后市，估值的重要程度大幅提升，而盈利的稳健增长仍然重要。同时兼顾价值与成长，在估值保护的前提下，追求高质量的业绩增长，在长期维度下获得稳健可持续的投资收益，有可能是应对未来市场环境的一个有效策略。

2. 中信证券：拐点出现后转向绩优成长和内需主线

中信证券指出，8月16日国务院全体会议定调后，政策进入密集落实期，政策起效后将改善内需，价格信号也将逐渐明确，全球市场正在从过度悲观的衰退交易中修复，外需的预期正在改善，"类平准"资金支撑与外部扰动缓解下，在政策起效的观察期，市场量价磨底持续，当前建议继续聚焦红利与出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。

3. 长城证券：红利板块仍是中长期投资主线

长城证券汪毅等称，近年来A股上市公司现金分红比重有所上升，但是和A股总市值的上升幅度相比，分红提升趋势不明显，只有2%左右，投资者获得感不足从行业来看，高分红行业集中在银行、非银、石油石化、煤炭等行业，其他多数行业分红比重仍然较低。随着政策多举措加大对分红的引导A股现金分红比重有望进一步提升。随着鼓励分红政策持续出台，高分红股票或迎来长期估值重塑，红利板块仍是中长期的投资主线。

1. 融通基金：不宜低估央行引导管理曲线形态决心

融通基金表示，不宜低估央行引导管理曲线形态的决心，应正视债市所面临的压力，甚至不排除从预期引导进一步转向实操落地的可能性，债市做多情绪将在一定程度上受到抑制。在政策引导下，短期内长端利率或延续区间震荡格局。

同时也要看到，在支持性的货币政策立场之下，央行旨在营造良好的货币金融环境，等待与财政配合的时间点，而非引导利率发生趋势性逆转。

2. 国投瑞银基金：债市短期或延续窄幅震荡格局

国投瑞银基金李达夫认为，当前基本面动能不足仍是债市重大支撑，资产荒欠配尚未扭转，债牛格局整体延续，暂不具备转熊条件。在央行"指导买债+行政约束"的背景下，目前利率债市场成交量低迷，债市曲线上下均突破乏力，短期或延续窄幅震荡格局，夯实震荡中枢。大家后续可以重点关注央行官方指导、大行卖债等因素。

3. 华泰证券：转债以偏防守为主

华泰证券固收团队称，与纯债火爆形成对比的是转债市场的愈发冷清。对转债而言，当下最好的解决方案或是局部做左侧，多依托安全垫去博弈个券机会。目前正股还未出现大的转机，难与转债估值形成向上共振。再加上转债信用风险及流动性风波可能还未完全解除，不建议过度激进，整体以偏防守为主。

1. 东吴基金：科技股中长期有望成为一条重要投资主线

东吴基金刘元海表示，站在这个时间点往后看，3到5年甚至更长时间，科技股有望成为A股市场很重要的一条投资主线。也就是说科技行业有望成为未来3到5年甚至更长时间A股市场的一个时代阿尔法的行业。

2. 诺安基金：地产后周期板块依然面临增长压力

诺安基金刘鑫指出，地产后周期板块草根调研情况依然面临增长压力。相对偏必选的消费品目前无法实现量价两全，行业竞争明显加剧。在此背景下，消费板块仍然需要期待政策继续发力。国家层面已经持续推出设备更新、以旧换新政策，促进服务消费高质量发展意见，后续观察政策落地效果。投资端来看，短期还需要密切跟踪基本面变化，重点关注政策发力支持的相关领域和板块。

3. 中庚基金：生猪价格阶段性高点已现

中庚基金认为，当周家电板块逆势上涨，此前7月底两部门印发关于消费品以旧换新相关措施的文件，近日多个省份落实本轮政策，以旧换新政策落地有望加速，市场预期将对今年Q4的家电内销形成拉动作用，同时家电龙头业绩整体较为稳健。

农林牧渔板块调整力度较大，主要原因是生猪价格阶段性高点已现，短期偏弱震荡调整，头部公司前期超额收益较多，市场基于周期时点进行卖出交易。