轻装上阵、产品为先 中手游以丰富储备穿越游戏行业周期

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本文源自:中国财富通

在《黑神话：悟空》这款饱含中国文化审美的高质量游戏横空出世中，游戏行业从业者看到了中国顶流IP游戏的无限潜力，也充满了打造高质量产品的发展信心。

在近日举行的中报业绩会上，中手游（0302.HK）管理层强调：“近期看到《黑神话：悟空》《鸣潮》和《绝区零》等游戏大作在全球的爆火，更坚定了本集团通过‘自主研发+自有IP品牌+自主发行’打造跨端精品游戏大作的信心和决心。”

作为一家手握IP数量最多的中国游戏公司，中手游坚定以《仙剑奇侠传》《航海王》等顶流IP为基础，以技术优势为驱动，打造高品质、长周期的精品游戏，重塑游戏盈利曲线，穿越行业周期。

轻装上阵 经营性业务持续产生盈利

8月28日，中手游公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，2024年上半年，中手游实现营业总收入12.3亿元（人民币，下同），海外业务收入占公司收益的比重达到14.3%；经调整的净亏损为2.08亿元。

上半年，对游戏行业来说，外部环境依然复杂多变。从财报看，中手游计采取了更加审慎的会计原则，计提了部分投资企业投资减值、部分未上线的预付版权金减值以及非经营性金融资产减值。

业内人士指出，在这次计提减值之后，中手游有望“轻装上阵”，进一步释放未来盈利空间，同时也体现了中手游打造以IP为核心的精品游戏决心。

实际上，在游戏行业震荡寻底的背景下，中手游上半年经营性业务保持稳健盈利。核心业务保持稳健的背后，是中手游深化以IP为核心战略，不断加深玩家粘性的结果。从各项关键运营指标看，中手游平均每月活跃用户为1439.2万；新注册用户数达4729.7万。平均每月付费用户数为102.7万。每名付费用戶每月平均收益（ARPPU）实现200.2元，均保持平稳。

拆分具体的业务结构来看，在发行业务方面，上半年，中手游发行业务录得收入10亿元，其中在1月上线的《斗罗大陆：史莱克学院》，上线首月就获得苹果商店免费榜第一，取得月流水过亿的成绩；在6月上线的《斗破苍穹：巅峰对决》，上线首月获得苹果商店免费榜第二，预计将对下半年业绩增长提供重要支撑。

值得一提的是，中手游的游戏出海战略也取得喜人成绩，其海外发行收入实现1.76亿元，同比增长41.5%。其中，中手游自有IP《仙剑奇侠传》打造的角色扮演类卡牌《新仙剑奇侠传之挥剑问情》于2023年12月在港澳台地区上线，上线首月获得上述三个地区苹果应用商店免费榜第一的成绩，再次印证了仙剑IP在华人世界的广泛影响力。

在研发业务方面，上半年中手游研发业务营收实现1.26亿元，研发投入达到1.1亿元。报告期内，中手游的研发开支比去年同期减少了58.71%，主要得益于中手游将AIGC应用到游戏研发中，在提升了研发效率的同时有效控制了研发成本。同时，中手游重磅打造的《仙剑世界》已进入上线前的最后测试阶段，相关设计及开发费用降低，预示着未来盈利的确定性逐步增强。

在IP授权方面，中手游围绕《仙剑奇侠传》IP持续推进全产业链布局，覆盖影视、动漫、周边等，并不断释放价值。上半年中手游IP授权业务实现1.07亿元，同比增长79.0%。中手游联手爱奇艺等拍摄的《仙剑四》影视剧、联合山东影视推出的基于《仙剑奇侠传六》改编的影视剧《祈今朝》、与腾讯视频合作的基于《仙剑奇侠传一》改编的影视剧《又见逍遥》在上半年接连开播，受到了观众追捧，并取得非常好的口碑。

在顶流IP的加持下，中手游实现了稳健发展，并通过主动会计减值，轻装上阵再出发。

产品为先 中国风精品游戏《仙剑世界》即将上线

对任何一家企业而言，穿越周期的关键不在于短期业绩增长，而在于长期的能力构建。同样地，中手游也一以贯之地坚守“产品为先”价值观，通过以顶流IP为基础的精品游戏，避开低质内卷，实现差异化竞争。中手游董事长肖健在一次采访中提到：“IP实际上是一种文化标签、一种价值观、甚至是一种信仰；IP已经成为游戏行业构筑壁垒的核心手段。”

一个重要的体现就是，中手游基于《仙剑奇侠传》IP开发的国风仙侠开放世界游戏《仙剑世界》。《仙剑世界》已经打磨超过3年时间，并成功获得PC端和移动端双端版号。

《仙剑世界》源自一个超级国民IP，同时中手游打造出了一个富含中国传统文化元素的384平方公里完整的无缝开放大世界，有浪漫唯美的江南全景、磅礴恢弘的蜀山、神秘苗疆等。业内人士认为，在国潮风兴起的当下，《仙剑世界》或已具备与《黑神话：悟空》一样成为爆款的核心要素。

不仅如此，在游戏可玩性上，中手游也倾注大量精力，全力打造一款极致的开放世界RPG游戏。据介绍，中手游一方面充分发挥IP文化内涵，不断丰富内容量；另一方面创新核心玩法，推出差异化的国风仙侠抓宠玩法。此外，中手游持续打磨美术品质，提高模拟世界自然环境真实效果，力图为玩家带来全方位的新体验。

比如，依托AI技术，中手游打造的AI智能NPC可以根据自然环境表现出相应的行为和交谈，形成一个自然真实的社会生态，提高虚拟世界的真实性。玩家还能够使用游戏中提供的AI捏脸和AI语音等技术应用，以丰富用户的个性化表达，极大丰富和提升玩家的交互体验，激发他们在虚拟世界中的创造力。

得益于仙剑IP以及突出的可玩性，《仙剑世界》多次被评为2024年度《最受期待游戏》。目前，《仙剑世界》经过前三次的测试，即将迎来第四次终测，并计划于2024年内正式上线。从最新的上线预约数据看，《仙剑世界》预约人数已接近500万，据中手游透露，在上线前预计能突破1000万。

从财务角度看，中手游基于IP为基础的精品游戏战略拥有多重明显优势。首先，依托顶流仙剑IP可以配套的影视动画等内容来穿透更多玩家，增强用户粘性，大幅度降低获客成本，获得长线运营的超额利润。同时，开放世界是未来重要的游戏形态，可以有效提高游戏用户承载规模，延长游戏生命周期。“开放”与“创造（UGC）”两大元素将带来游戏时长和LTV的提升。最后，《仙剑世界》是跨端游戏，公司透露在PC端上的毛利率将有机会达到近70%。

业内人士表示，长期而言，随着《仙剑世界》上线，中手游长周期产品比重较以往将明显的提升，不仅继续强化仙剑自有IP价值，还将重塑传统游戏生命盈利曲线，打造出一条可持续与高收益并存的增长曲线，为后续的盈利打开了更大的空间。

储备丰富 即将迎来红利集中释放期

出海步伐的加快，产品结构的持续优化，都将为游戏企业的长远可持续发展带来更强的稳定性与确定性。就中手游而言，其拥有的丰富游戏储备预计将在下半年持续上线，也将进一步夯实业绩确定性。

据介绍，2024年下半年，中手游的发行业务有诸多看点。多款知名IP游戏如《斗罗大陆：逆转时空》《聊天群的日常生活》《火影忍者：木叶高手》《新三国志曹操传》以及《乡村爱情之经营人生》《春秋玄奇》《三千幻世》等多款小游戏产品将上线。《斗罗大陆：史莱克学院》已于2024年8月22日在港澳台地区上线，上线首周即荣登港澳台三地苹果商店免费榜第一。同时，中手游下半年还将在港澳台地区推出《消个锤子》《代号：FA》，并在日本推出《真·三国无双霸》手游等。

此外，中手游自研业务也将进入收获期。下半年除了《仙剑世界》上线，《城主天下》进入放量推广期，同时《代号：暗夜传奇》这款新的传奇品类游戏的上线推广上线。中手游判断，自研业务有望成为带动公司业绩增长的强大动力。

“‘战略不是研究未来做什么，而是研究现在做什么才有未来。’中手游的实践正是管理学家德鲁克此言最生动的说明。”分析人士指出，只有坚定IP为基础，产品为先的战略，埋头打磨精品游戏，才能形成差异化的护城河，找到长期确定性，最终穿越行业周期。

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