律说律答2024年10月15日发布:赛诺菲计划分拆消费者健康业务，多家私募巨头被曝有意收购

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界面新闻记者 | 黄华

界面新闻编辑 | 谢欣

2月20日晚，据华尔街见闻等多家媒体报道，赛诺菲（Sanofi）旗下消费者保健部门获得大约200亿美元估值，公司对出售该业务持开放态度；安宏资本和黑石集团考虑竞购赛诺菲的消费者保健部门，贝恩资本、CVC、殷拓EQT、KKR也在研究收购前述部门的可能性。

赛诺菲是全球头部药企之一，总部位于法国巴黎，目前的当家产品是度普利尤单抗注射液（商品名为达必妥），2023年全球销售额已经达到107亿欧元。同时，这家公司的胰岛素和疫苗系列产品有着较为广阔的影响力。

作为一家全球制药巨头，赛诺菲要拆分消费者业务的动态实则早在去年三季度末就已被官宣。而当前这则消息之所以能引发广泛关注，或许是因为，与过去几起大药企的分拆案例不一样的是，此次有意的接盘方并非制药企业，而是各色知名私募资本玩家。

其中，安宏资本是全球规模最大且历史悠久的私募股权机构之一，它在国内的项目包括爱梦集团、广生集团、保诺桑迪亚等；而黑石集团享有“全球私募之王”、“新一代华尔街之王”的声誉，是将房产金融资产化的典型赢家，也被认为是高盛、摩根士丹利等投行的重要对手。

2月21日，界面新闻记者就前述信息向赛诺菲方面求证。该公司仅表示，相关背景信息可参考企业总部在去年10月底发布的新闻稿。

这份新闻稿也就是赛诺菲对去年三季报中官宣拆分事项的正式说明。具体而言，2023年10月30日，赛诺菲中国官方公众号发文称，赛诺菲于当年10月27日在宣布开启“全力致胜”战略，其中明确提出公司计划分拆消费者健康业务。即，最早于2024年第四季度，通过创建一家总部位于法国的独立运营实体，来分拆其消费者健康业务。

这也意味着，尽管赛诺菲没能正面回应旗下“消费者保健部门获得大约200亿美元估值”以及“私募巨头纷纷表示有兴趣”等话题，但企业大概率已在按计划推进分拆方案。

在更早的2019年，赛诺菲就将全球业务框架调整为“3+1”模式，即聚焦于特药、疫苗、普药，原先的消费保健业务被安排为独立的消费者事业部。

和同级别企业相比，赛诺菲的消费者医疗保健业务在国内知名度一般。但它其实也有抗过敏药物Allegra（药物的商品名，下同）、止咳糖浆Phytoxil、止痛凝胶Icy Hot、通便片Dulcolax止痛药物IcyHot这一系列代表产品。2023年，该业务部门的年收入为51.8亿欧元。同时，这个部门拥有约1.1万名员工。

赛诺菲要分拆自家的消费者健康业务不难理解。尽管该公司的度普利尤单抗注射液正在强势增长，但除此之外，企业已经没有第二款可以与之相提并论的产品了。并且，包括奥巴捷在内的产品出现了销售额锐减的情况，由此，企业的当期业绩和后续增长并不十分乐观。

从财务面上看，赛诺菲近年的业绩增长出现颓势。据该公司2023年第三季度业绩报，企业第三季度净销售额为119.6亿欧元，同比下降4.1%；商业每股收益为2.55欧元，同比下降11.5%。这些都显示了这家巨头当前的困境，企业股东的情绪也可想而知。

于是，在2023年10月底，赛诺菲重申了2023年全年业务每股收益指引将实现中等个位数的增长，宣布执行27亿欧元的成本节约计划。在业务方面，赛诺菲表示要聚焦制药业务，增加研发投资以激发产品管线潜力，提高股东价值。同一时期，赛诺菲聘请罗斯柴尔德（Rothschild），就消费者健康部门业务的单独上市事宜进行初步谈判的消息也随之流出。

但是，赛诺菲的应对方案依旧让一些投资机构表示担忧。例如，摩根士丹利分析师Mark Purcell在一份报告中指出，赛诺菲2024年的盈利预期比分析师的预期低了约9%，且由于该公司取消2025年营业利润率达到32%的盈利目标，它可能会进一步令人失望。

另外，赛诺菲2023年第四季度的财务表现也依旧没有改善。同时，汇率变动对销售额产生较大负面影响。企业第四季度销售额为109.2亿欧元，同比增长1.9%，但同一时期净收入亏损；商业每股收益为1.66欧元，同比下降2.9%。

由此，2023年全年，赛诺菲的全年净销售额为430.7亿欧元，这一数据与同期基本持平，但净收入是54亿欧元，同比下降35.5%，每股收益为4.31欧元，同比下降35.6%。

行业方面，跨国药企在这些年频频分拆消费者保健部门，进行“断舍离”。对于跨国药企而言，分拆之后，母公司的股价可能会出现一定程度的提振，或许有助于提升股东价值；同时，分拆出去的公司也能通过获得融资来更好地发展业务，母公司也能更专注于核心业务。

此前，2021年6月，欧加隆（Organon）从默沙东（MSD）分拆为独立上市公司，它原先是默沙东的基础医疗和女性健康事业部；2022年上半年，葛兰素史克（GSK）将消费者健康业务和OTC（非处方药）业务分拆，成立了独立上市的赫力昂（Haleon）公司；2023年8月，强生（Johnson & Johnson）公司完成消费者健康业务分拆，消费者健康公司Kenvue成为了独立运营的企业。此外包括辉瑞等大药企也已经完成消费者健康板块的分拆或出售。

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