是否有“合意区间”、暂停国债交易？债市热点问答来了

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今年以来，债市持续成为市场焦点。资金大量涌向债券市场、央行提示长期国债利率风险、交易商协会对几家金融机构启动自律调查……一系列事件引起各方高度关注，各种“小作文”频出。

围绕市场关注热点，

《金融时报》记者梳理了几大问题，

邀请多位业内人士接受本报采访。

问

《金融时报》：如何看待当前我国长债利率水平？

答：5年以内的国债利率往往受短期经济指标影响比较大，超长期国债利率更多受到金融市场投资策略和投资情绪等因素影响。近期，受市场供需关系、单边一致预期下投资者行为等因素影响，我国长债收益率短期快速下行，偏离合理区间。

问

《金融时报》：有人提出了“中国经济日本化”，对此您怎么看？

答：这种观点并不准确。日本经济经历了“失去的30年”，长期处于经济增长速度接近1%或者低于1%，通货膨胀低于1%的状态。从增速来看，我国经济还保持在5%左右的水平；从发展动力来看，我们在很多领域都有大的发展空间，例如我们的产业细分与发达国家还有较大差距，有很大的发展潜能。从人口红利来看，随着三孩生育政策的实施、综合人口素质的提高，人才红利新优势将逐步显现。

问

《金融时报》：长债收益率快速下行会有什么风险？

答：从历史经验来看，如果市场形成高度一致预期，很容易发生波动。央行有着维护市场体系稳定运行的责任，有责任提示风险。

特别是当前债市一些比较激进的参与者，激进的交易策略超越了机构风险管理能力。对于银行、保险等配置型投资者，如果将大量资金锁定在收益率过低的长久期债券资产上，若遇到负债端成本显著上升，会面临收不抵支的被动局面。

问

《金融时报》：央行有设置国债利率的合意区间么？

答：央行多次提示风险，是为了防止长期国债利率短期快速下行，旨在遏制羊群效应可能导致的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。

问

《金融时报》：市场上有“小作文”称部分机构被要求暂停国债交易？

答：一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端，“一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。同时，我们也关注到，有的人用“小作文”为符合自身利益的市场趋势造势，业内应保持理性，避免被这些声音混淆视听。

问

《金融时报》：有部分机构称目前市场上存在“资产荒”，基于这一考虑大量买入国债。对此，您怎么看？

答：合理配置国债是机构的正常策略，金融管理部门是支持的。但是，一些中小金融机构债券收入占营业收入均超过30%，有的甚至超过了50%，已经超出了正常配置盘的比例。同时，这类机构不仅缺乏合理的风控机制，甚至没有风险防控的意识。一旦市场行情出现明显反转，可能导致机构无法承受的风险甚至引发系统性风险。实际上，当前市场上还有很多有潜力的领域，机构需要充分发挥自己的专业性和主观能动性，寻找优质资产。

问

《金融时报》：《2024二季度货币政策执行报告》提到“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”。如何理解这类“压力测试”？

答:简单来看，债券资产的风险敞口压力测试指的是——如果利率突然上行10个BP、20个BP乃至50个BP时，金融机构的风险敞口有多大，对市值影响多大。目前该项压力测试已逐步展开。通过这类压力测试，央行旨在提示相关金融机构提高合规意识、提升风控水平。

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