《黑神话：悟空》火爆“出圈”，利好国产游戏“出海”!

昨天，银行和传媒娱乐是市场中仅有的两个还能逆势收涨的行业板块，其中传媒娱乐主要是得益于新游《黑神话，悟空》火爆“出圈”的催化。昨天上午10点，《黑神话：悟空》全球同步上线，登陆PS5、Steam、EpicGames Store、WeGame平台。截至20:00 Steam同时在线人数突破200万，成为历史最高在线第3位。

《黑神话：悟空》是由游戏科学制作的以中国神话为背景的动作角色扮演游戏，目前被看作代表国内3A游戏新高度的作品。该游戏首曝以来持续收到市场关注。《黑神话：悟空》2020年8月20日正式公布首支预告及实机演示，该时长13分钟的视频上线1天内即在B站收获1000万级的播放量，此后2021年8月20日发布的12分钟UE5实机测试集锦及2022年8月20日发布的6分钟实机剧情片段均已在B站收获数千万播放量，2023年8月20日，游戏科学举办《黑神话：悟空》首次线下试玩活动。最近一个月《黑神话：悟空》已连续4周进入Steam中国区按收入排名的热销商品Top5且为前5中唯一的付费单机游戏。《黑神话：悟空》在昨天上午10点后，截至晚上20:00全平台销售量即超过了450万份、销售额超15亿元，可以说是斩获了口碑与商业的双丰收。

在最近的早评中，锐叔曾两次提示过游戏板块的相关机会，一是在8月6日的早评中，基于A股游戏公司的产品周期主要在3季度后，以及当前已具备了比较高的投资性价比，提示部分公司或存在超跌布局的机会；二是在8月16日的早评中，基于增长态势非常强劲，以及研发成本、转换效率、平台抽成、竞争格局上的优势，提示大家关注其中的小游戏赛道。今天，锐叔将再基于《黑神话：悟空》推动并见证国产游戏全球影响力的提升，聊一下国产游戏“出海”。

首先，政策鼓励游戏“出海”。去年10月国家新闻出版署发布的《关于实施网络游戏精品出版工程的通知》中，强调秉持构建人类命运共同体理念，对标国际一流，推出一批在创作理念、玩法设计、美术音画等方面代表国际领先水平的游戏作品。已在国际上取得较大影响的游戏作品，迭代或续作要更好融入中华文化。

其二，从国产游戏海外市占率来看，中国自主研发的游戏海外市场实际销售收入从2019年的116亿美元增至2023年的164亿美元，4年CAGR为9.04%，高于全球游戏市场增速。从市占率角度看，自2019年起，国产游戏海外收入已占比超过10%。

其三，从中国游戏出海的竞争优势来看，主要在于移动游戏先发优势下，形成了成熟的研发、运营管线。1）研发节奏上，由于移动OS迭代较快、手游商业模式多为live-ops，手游内容迭代速度要快于买断制端游，而国内游戏公司的内容迭代效率更高。2）商业化设计上，移动游戏的付费模式以F2P（免费使用）+IAP（游戏内购）为主，而国内研发商在数值系统、付费设计层面经验丰富。3）工程师红利下，国内厂商拥有更大规模的研发团队和人员储备。

其四，从未来国产游戏出海的空间来看，依然广阔。未来中国游戏出海的主要驱动力来自于：1）海外游戏市场“移动化”进程：国内手游占游戏市场规模近75%，而全球手游占游戏市场规模仅45%，仍有较大渗透空间。2）在细分品类中渗透率提升：未来国内游戏公司有望在SLG、MMO等传统优势品类之外拓宽能力圈，在休闲、博彩，甚至更长尾的体育竞技等品类渗透率提升。3）在长尾国家/地区渗透率提升：除美日等T1市场外，国产游戏在长尾国家/地区的市占率仍有望提升。

其五，从“出海”赛道景气度来看，随着全球游戏市场恢复增长，我国游戏出海也有望改善。据伽马数据，2023年全球移动游戏市场规模达到6062.7亿元，同比增长2%，重新回归增长。从我国出海的情况来看，2023年我国自主研发游戏海外市场实际销售收入163.66亿美元，同比下降5.65%，连续两年下滑。但多个国家用户支出同比回升，有望带动我国游戏出海改善。2024年1-4月，国产自研游戏海外市场收入54.93亿元，同比增长5.6%。其中2-4月的国产自研游戏海外市场收入分别同比增长8.64%、11.40%、7.10%。

总体来看，《黑神话：悟空》热度持续攀升利好游戏板块情绪，叠加当前游戏板块仍处于估值低位，可继续看好新游陆续上线带来业绩弹性的相关上市公司，以及有优质海外产品或充足海外经验的公司。

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