伍脊六兽

深圳商报·读创客户端记者 张弛

10月18日晚间，“中药茅”片仔癀(600436)发布2024年第三季度业绩报告，前三季度该公司营收、归母净利润分别同比增长11.19%、11.73%。但毛利率有所下降，同比减少2.98%。

尽管营收与净利润保持两位数增幅，但对比以往成绩单，这个营收增速并不理想。

具体来看，2024年前三季度，片仔癀实现营收84.50亿元，同比增长11.19%；归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%。

从单季度指标来看，片仔癀第三季度实现营收28.00亿元，同比增长9.60%；归母净利润9.65亿元，同比增长11.73%。

再回看今年一季度，片仔癀实现营收31.71亿元，同比增长20.58%；归母净利润9.75亿元，同比增长26.61%；扣非净利润9.88亿元，同比增长28.23%。

而在2023年，片仔癀实现营收100.58亿元，同比增长15.69%；归母净利润27.97亿元，同比增长13.15%；扣非净利润28.54亿元，同比增长15.26%。

不仅营收利润增速放缓，片仔癀也面临成本大幅上升的压力。根据公告披露，前三季度，其肝病用药主营业务成本增长率为60.98%；心脑血管用药主营业务成本增长率为60.11%；医药制造业主营业务成本增长率为60.08%。

公司的成本压力主要来自中药材原料价格的不断上涨，特别是天然麝香和天然牛黄等核心原料，其价格在过去几年持续走高，对公司的成本产生了较大影响。

而成本上升又进一步压缩了利润空间，导致毛利率出现下滑。根据其发布的前三季度主要经营数据公告，前三季度片仔癀毛利率为45.54%，同比减少2.98个百分点。

分行业来看，医药制造业毛利率为66.89%，减少8.35个百分点；医药流通业毛利率为12.83%，减少3个百分点；化妆品业毛利率为63.07%，减少0.08个百分点。

分类别来看，肝病用药和心脑血管用药毛利率均大幅下滑，其中肝病用药毛利率为70.79，同比减少7.4个百分点；心脑血管用药毛利率为13.97%，同比减少26.03个百分点。

这表明公司在成本控制方面面临着一定的压力，成本的上升对利润空间造成了一定的挤压。

事实上，作为一家中药行业企业，片仔癀多年来受困于中药材原料价格上涨。为应对成本上涨，拉动业绩增长，公司还曾多次对主导产品片仔癀进行提价。

2023年，片仔癀锭剂的零售价由590元/粒提升至760元/粒，系2005年以来最大规模的提价，却未能持续拉动业绩增长。

提价后的2024年年中，片仔癀营收和净利润增速创下八年来的最低水平。其中，第二季度业绩表现尤其糟糕，根据财报，其实现营收同比增长2.65%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降3.13%，环比下滑23%。

近期，片仔癀在回收市场降幅明显。不少回收商表示，其核心产品“片仔癀锭剂”回收价已跌至500-550元/粒，临期产品更是跌至350元/粒，预期价格还会继续下跌。

有业内人士分析认为，如果片仔癀二手回收价格继续下跌，那么可能对产品的终端价格造成一定的影响，届时片仔癀的业绩将会继续承压。不仅如此，目前片仔癀的市盈率依旧高企，如果价格上涨受阻，那么未来如何消化估值也是一个难题。

片仔癀也曾试图通过拓展业务寻求破局，2024年8月，其斥资2.54亿元收购了一家“0营收”的亏损公司——漳州市明源香料有限公司。其目的是间接获得国内首家风油精厂——漳州水仙药业股份有限公司30%的股权，希望借此与水仙药业在多方面协同以增强市场竞争力，并期待未来稳定的分红收益。但此次关联收购因缺乏合理性，在上交所下发监管函后被暂缓执行。

此外，片仔癀也曾发力化妆品业务和心脑血管用药，但其营收占比却出现下滑，未能形成新的增长点。

二级市场方面，截至10月18日收盘，片仔癀报230.54元/股，总市值1391亿元。