羊城派2024年10月13日发布:热点快评｜欧洲央行公布7月会议纪要，进一步释放降息信号

第一，欧元区成员国财政空间有限，降息是欧元区当前较为可行的政策手段。当前，欧元区仍未脱离“滞胀”格局。2024年一季度，欧元区实际GDP同比增长0.2%，较2023年四季度小幅上升0.2个百分点，经济复苏动力相对较弱。欧元区通胀率再度反复，7月欧元区调和CPI同比上涨2.6%，较6月小幅上升0.1个百分点，核心通胀连续3个月维持在2.9%。从以往经验看，扩张性财政政策和紧缩性货币政策是应对“滞胀”格局的传统政策组合，但当前欧元区财政状况不佳，加大成员国实施扩张性财政政策的难度。截至2024年一季度，欧元区政府债务占GDP比重高达88.7%，并且除爱尔兰、德国等少数成员国的公共债务相对可控之外，多数成员国的政府债务占GDP比重明显高于欧盟规定的60%债务上限，西班牙、法国、意大利和希腊政府债务占比更是分别高达103.6%、110.5%、130.6%和192.2%。同时，欧盟不断强化财政纪律，形成限制赤字和债务的总基调，未来高债务成员国进一步扩大财政支出的空间有限。

第二，欧元区通胀回落态势基本符合预期，为欧洲央行降息创造必要条件。2024年以来，欧元区通胀虽然出现反复，但整体走势基本符合预期。服务通胀粘性仍是欧元区通胀顽固的主要因素。7月，欧元区服务价格同比上涨4.0%，较6月小幅下降0.1个百分点。欧洲央行会议纪要指出，与商品价格相比，服务价格调整相对滞后，使服务业通胀下行更加缓慢。随着国际贸易回暖，全球商品供需形势持续改善，预计欧元区的通胀压力有望得到进一步缓解。

第三，利率中枢下行有助于拉动欧元区经济增长，为欧洲央行降息提供动力。欧元区经济指标分析是欧洲央行货币政策评估体系的重要部分，欧洲央行在达成通胀目标的前提下，也将促进经济增长作为利率决议的重要目标。欧洲央行会议纪要指出，当前欧元区经济复苏仍依靠消费拉动。欧洲央行降息将有助于激发居民消费动力，进而拉动经济增长。一方面，利率中枢下行能够提高消费者贷款意愿，带动电子产品、汽车等耐用品消费增长。另一方面，在高利率环境下，欧元区的储蓄率不断上升。2024年一季度，欧元区家庭储蓄率为15.4%，较2023年四季度提高1.3个百分点，连续两个季度上涨。欧洲央行降息能够在一定程度上降低欧元区居民的储蓄倾向，进而将储蓄转化为消费，进一步拉动消费增长。（点评人：中国银行研究院李颖婷）

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